达美乐比萨在中国的独家总特许经营商推迟上市。

12月19日晚间，达势股份有限公司（DPC Dash Ltd，简称“达势股份”）公告宣布延迟全球发售及退回香港公开发售的申请股款。

达势股份原定于12月23日上午9时在联交所发售。公告解释称，鉴于现行市况，征询独家整体协调人后，公司已决定延迟全球发售，因此，全球发售将不会根据招股章程所载条款进行。

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达势股份在公告中称，延迟全球发售及上市的决定不会影响公司的业务，且公司致力于发展及扩充业务以及实施招股章程所披露的策略。公司及独家整体协调人正在评估有关全球发售及上市的更新时间表，如果决定继续进行全球发售，将刊发公告。

此前，达势股份已两度递表港交所。今年3月，达势股份首次递交招股书，于10月二度向港交所递交招股书，并在11月20日更新聆讯后资料集，从12月13日开始向全球发售1135万股股份，每股发售价在46港元至50港元之间。美银证券为独家保荐人、独家整体协调人。

三年半新增三百余家店，今明两年再开三百家

比萨，又称披萨，是一种发源于意大利的食品。美国达美乐比萨是全球最大的比萨外卖公司。

据官网所述，1960年，美国大学生托马斯·莫纳和兄弟詹姆斯以900美金顶下了一家比萨店DomiNick"s。5年后，公司改名为达美乐比萨公司（Domino"s Pizza）。截至2022年10月，达美乐在全球90多个市场拥有超过19500家门店，以平价比萨与快速配送为特色，打出“30分钟必达”的口号。

达美乐比萨于1997年首次进入中国。达势股份则成立于2008年，在2010年底成为达美乐在中国的总特许经营商。此后发展较为“低调”，直到2017年前麦当劳中国高管王怡加入达势股份并出任首席执行官，才开始发力规模扩张。达势股份援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年销售收入计算，其目前已是中国第三大比萨公司。

据达势股份聆讯后资料集，2019年1月1日至2022年6月30日，达势股份的门店数量增加了1.7倍至508家，其中约56%的门店位于北京与上海。截至最后实际可行日，达势股份在中国大陆13个城市直营562家门店。

达势股份报告期内门店变化情况 来源：达势股份聆讯后资料集

此番IPO，也是为规模扩张获取“燃料”。达势股份拟使用募集资金在2022年和2023年、2024年分别开设120家、180家与73家新店。

但达势股份与依靠直营和加盟迅速扩张的竞争对手之间仍有不小的差距。百胜中国（09987.HK）2022年第三季度报告显示，必胜客在国内有超过2800家门店；本土品牌尊宝比萨官网显示，其门店数量超2100家。

尚未实现盈利，一手好牌没打好？

规模效应也体现在收入上。2019年至2021年，达势股份的收入分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元。2022年上半年，达势股份的收入同比（较上年同期）增长18.6%至9.09亿元，北京及上海市场贡献了超六成收入。

尽管门店数量与收入均迅速增长，达势股份在报告期内尚未实现盈利。2019年至2021年及2022年上半年，达势股份分别录得净亏损1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元以及9547.5万元；经调整净亏损分别为1.68亿元、1.99亿元、1.43亿元以及6886.6万元，三年半时间已累计“烧”掉超5.8亿元。

达势股份报告期内盈利情况 来源：达势股份聆讯后资料集

其中，2021年达势股份净亏损4.71亿元中，有2.01亿元为可换股优先普通股公允价值变动产生的亏损计入的亏损。

主打直营、外送的达美乐，人力成本也居高不下。2019年至2021年及2022年上半年，达势股份门店层面的薪金开支分别约为2.48亿元、3.16亿元、4.63亿元以及2.62亿元，分别占同期总收益的29.6%、28.6%、28.7%及28.9%。达势股份也预计，未来整体员工薪酬开支会随着其扩大门店网络而上涨。

达势股份指出，其计划通过提高收益同时降低成本及开支，来提高集团层面的基本盈利能力。但达势股份也坦言，预计至少未来三年将继续录得亏损。

餐饮连锁专家文志宏认为，达美乐在中国市场似乎一直不温不火，根本上是在品牌传播上“显得过于低调了”，在比萨市场存在感不强。

“以直营方式开了几百家店，但算起总账来讲还是亏损的，说明门店业绩的情况不是那么理想，背后很重要的一个原因是品牌传播不够，在中国的本土化策略还是不够。”文志宏指出，西式比萨在中国市场处于快速发展时期，过去这些年外卖也是一个热点，“但是似乎达美乐没有把握好这个机会”。

文志宏进一步指出，达美乐在中国市场最大的优势就是“全球最大的外卖披萨品牌”，“但很可惜，达美乐中国似乎没有太打好这张牌。”而从外卖系统来看，达美乐中国也没有发挥出其应有的优势。“达美乐中国需要重新思考（如何）经营中国市场，重新制定在中国市场的系统性打法。”文志宏说。

此次达势股份推迟上市，则将原因指向市场情况。值得一提的是，此前中泰国际针对卫龙（09985.HK）IPO的研报中就表示，2022年受疫情、通胀、供应链受阻等多重因素影响，市场情绪悲观，港股食品饮料估值普遍走低，近期虽然板块估值有所修复，但仍处于相对历史低位。

达势股份敲开上市大门前，公司控股股东Marshall通过家族信托旗下的Good Taste Limited持股37.28%，达美乐通过Domino"s Pizza LLC在一众IPO前投资者中持股比例最大，达15.66%。达势股份的董事及其他核心关联人士共计持有5.32%的股份，其中，董事长Frank Paul Krasovec直接持股2.25%，通过FPK Dash LLC间接持股0.11%；王怡通过Molybdenite Holding Limited持股0.86%。

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